據(jù)財(cái)聯(lián)社消息，截至今年半年末，長(zhǎng)春市軌道交通集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱長(zhǎng)春軌交）負(fù)債超900億元，資產(chǎn)負(fù)債率處于80%高位，上半年虧損15億元。公司資產(chǎn)中，其他應(yīng)收款規(guī)模約為113.9億元，回款狀況仍不理想。

財(cái)聯(lián)社查詢，目前長(zhǎng)春軌交還在存續(xù)中的債券共9只，合計(jì)99.7億元。從二級(jí)估值看，其最新1只中票“23長(zhǎng)春軌交MTN001”，上清所估值為4.2698%。

營(yíng)收同比改善，但半年仍虧15億，且債務(wù)規(guī)模持續(xù)膨脹

長(zhǎng)春軌交的最大股東為長(zhǎng)春城市公共交通發(fā)展集團(tuán)有限公司，持股比例65%。根據(jù)8月31日公布的中報(bào)來(lái)看，除了軌道運(yùn)輸和軌道工程，長(zhǎng)春軌交還經(jīng)營(yíng)房地產(chǎn)和廣告服務(wù)，三項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)上半年產(chǎn)生的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為4.8億元。營(yíng)運(yùn)成本20.16億。上半年長(zhǎng)春軌交凈利潤(rùn)虧損15.46億元，目前企業(yè)自由現(xiàn)金流為-87.3億，銷售毛利率為-58.57%，對(duì)比2019年同期銷售毛利率為-138.29%。營(yíng)收狀況有所改善。

目前長(zhǎng)春軌交獲批的第三期軌道交通建設(shè)共7個(gè)項(xiàng)目，長(zhǎng)度116公里，投資額度為788億元。由于建設(shè)周期長(zhǎng)，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入現(xiàn)金流回流慢等特點(diǎn)，長(zhǎng)春軌交的負(fù)債規(guī)模日益膨脹。根據(jù)中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司半年末的資產(chǎn)總額1172.30億，負(fù)債總額934.08億，同比增長(zhǎng)20%；資產(chǎn)負(fù)債率為79.68%，其中有息債務(wù)占全部投入資本75.81%；總債務(wù)/EBITDA已高達(dá)76倍，償債能力較弱。

政府補(bǔ)助依賴性強(qiáng)，回款及資金壓力較大

作為長(zhǎng)春軌道交通唯一的投資建設(shè)及運(yùn)營(yíng)主體，長(zhǎng)春軌交目前仍主要依靠政府撥付的票款補(bǔ)貼彌補(bǔ)虧損。根據(jù)企業(yè)預(yù)警通的數(shù)據(jù)，2022年長(zhǎng)春軌交確認(rèn)的財(cái)政補(bǔ)助為46.66億元。聯(lián)合資信出具的報(bào)告中認(rèn)為，政府補(bǔ)貼較大程度上彌補(bǔ)了營(yíng)業(yè)虧損，但款項(xiàng)到位情況不及預(yù)期，形成了應(yīng)收賬款占用。根據(jù)財(cái)聯(lián)社統(tǒng)計(jì)，公司的其他應(yīng)收款規(guī)模約為113.9億元。

中誠(chéng)信國(guó)際給出的評(píng)級(jí)觀點(diǎn)認(rèn)為，長(zhǎng)春市軌道交通集團(tuán)有限公司跟蹤期內(nèi)繼續(xù)獲得政府在票款補(bǔ)貼等方面的大力支持。債務(wù)結(jié)構(gòu)較為合理。公司債務(wù)以長(zhǎng)期為主，與軌道建設(shè)投入大、回款周期長(zhǎng)的特性相匹配，期限結(jié)構(gòu)較為合理。2023年度評(píng)級(jí)仍維持AA+，信用水平在未來(lái) 12~18 個(gè)月內(nèi)將保持穩(wěn)定。

但需要關(guān)注公司在建軌道項(xiàng)目尚需投資規(guī)模較大，雖然政府能夠給予一定比例的資本金支持，但公司自籌金額仍較大，面臨一定的資本支出和資金周轉(zhuǎn)壓力。公司債務(wù)規(guī)模快速增長(zhǎng)，財(cái)務(wù)杠桿高位運(yùn)行，或?qū)罄m(xù)融資形成一定限制。